作者 | 鄭誌剛　　

　　成立於2015年，推出投资特性得到了埃隆•馬斯克、的的独彼得•泰爾 、股权雷德•霍夫曼等投資、协议領跑人工智能AI賽道的设计OpenAI於2022年11月30日發布了新款的聊天機器人ChatGPT 。作為生成式人工智能的推出投资特性代表，ChatGPT是的的独一種能夠創建真實對話的深度學習模型。據說美國一家大學的股权學生用ChatGPT完成的論文居然拿下全班最高分 ，令該門課的协议教授大跌眼鏡 。ChatGPT在發布短短五天內用戶就超過了100萬人 ，设计而Facebook（Meta）當年達到這一用戶規模用了足足10個月的推出投资特性時間 。很多人感慨 ，的的独一個新的股权時代已經開啟。

　　近期隨著題為“全球爆紅的协议ChatGPT是如何誕生的？”一文的推出，國內掀起對聊天機器人新一輪的设计關注熱浪 。

　　在熱浪的裹挾下，我通過朋友提供的渠道，對基於ChatGPT腦庫，二次開發的衍生機器人進行了體驗。我向它提出的問題是 ，“你覺得你們公司的股權結構設計有什麽獨特之處
？”。它的回答是“我們公司的股權結構設計是在傳統的股權結構之外
，采用了新的表決方式 ，以保障公司管理員對公司管理的權威，而不會受到個人股東的影響。我們的股權結構還包含了一些的激勵機製 ，從而促進公司的發展”。

　　盡管在朋友們天馬行空咄咄逼人的提問下，這位名為“阿喜”的聊天機器人數度崩潰，不得不聯係後台恢複 ，但它至少在股權結構設計特色上“透漏”了OpenAI這一AI巨頭治理製度設計上的些許秘密 。

　　作為一家未來引領AI行業發展的高科技公司 ，OpenAI究竟會采取什麽樣的公司治理製度設計無疑引起了我作為公司治理研究者的極大好奇
。

　　由於尚未上市 ，並未公開發行招股說明書，目前對OpenAI公司治理製度設計隻能通過檢索OpenAI官網，以及《財富》雜誌和鈦媒體等媒體公開報道獲得的二手數據展開分析 。

　　從官網和這些媒體的公開報道中，圍繞OpenAI的股權投資協議，我們可以獲得以下信息。第一，OpenAI通常指的是被稱為OpenAILP的一家有限合夥公司，在企業組織形態上采用的是有限合夥
。OpenAI Nonprofit 是其負責投資管理的普通合夥人（GP）
。目前OpenAI Nonprofit的董事會由Greg Brockman（主席兼首席技術官）、Ilya Sutskever（首席科學家）
、山姆•阿爾特曼（首席執行官）以及Adam D’Angelo、Holden Karnofsky
、 Reid Hoffman、Shivon Zilis和Tasha五名外部董事組成 。由於特斯拉涉足AI
，與OpenAI存在潛在利益衝突
，馬斯克於2018年辭去該董事會董事一職
。

　　第二
，從2019年開始
，微軟與OpenAI建立了戰略合作夥伴關係
，分不少於三次，目前共投入OpenAI130億美元，成為OpenAI最大的有限合夥人。

　　第三
，在微軟進入之前，OpenAILP從創立之初就陸續得到埃隆•馬斯克、彼得•泰爾、雷德•霍夫曼等的投資，這些風投成為OpenAI的首批有限合夥人。鈦媒體對此的報道是，OpenAI於2021年底已經完成了2.5億美元的A輪融資 ，投資人包括微軟、馬斯克、穀歌風投、老虎基金、A16z以及聯合創始人兼首席執行官山姆•阿爾特曼前東家YC等
。

　　第四 ，與以往簡單簽訂對賭協議，隻要上市，投資風險由風投自擔不同 ， OpenAI選擇了一種新的股權投資協議模式 。未來盈利後的OpenAI的利潤分配將按照以下四個階段進行。第一階段將優先保證埃隆•馬斯克 、彼得•泰爾、雷德•霍夫曼等首批投資者收回初始資本；在第二階段，微軟將有權獲得OpenAI75%的利潤，直至收回其130億美元投資；第三階段 ，在OpenAI的利潤達到920億美元後，微軟在該公司利潤分配比例將下降到49% ，剩餘49%的利潤由其他風險投資者和OpenAI的員工作為有限合夥人分享。第四階段，在利潤達到1，500億美元後，微軟和其他風險投資者的股份將無償轉讓給目前負責OpenAILP投資管理的普通合夥人——OpenAI Nonprofit。

　　從OpenAI利潤分配階段安排來看 ，其股權投資協議設計有以下特點
。其一
，優先保證早期風險投資和2019年開始進入的最大投資者微軟的初始投資的回報安全。這體現在對這些投資者在利潤分配前兩個階段的優先補償
。其二 ，這些投資者的投資收益主要體現在OpenAI利潤分配的第三階段
。投資130億美元的微軟，將在OpenAI利潤達到1500億進入第四階段前的第三階段，將至少獲得OpenAI49%的利潤分配 ，在扣除初始投資後，投資回報自然是十分可觀的，而其他投資者在這一階段將同樣有望獲得不菲的利潤分配。由於其股權投資協議強調風險投資回報安全和穩定的設計特點，乃至於《財富》該文的作者Jeremy Kahn對此的評論是，“OpenAI的做法是（類似於）將公司出租給微軟，租期取決於OpenAI的盈利速度”。

　　《財富》雜誌沒有披露OpenAI人數不過300人的員工 ，尤其是OpenAI聯合創始人兼首席執行官山姆•阿爾特曼具體將以怎樣的比例參與其利潤分配。

　　那麽 ，我們該如何總結AI巨頭OpenAI的股權投資協議設計理念呢？

　　第一，OpenAI的股權投資協議設計最顯著的特征是，以風險投資的回報速度代替了通常采用的是否上市等特定事項背後所反映的回報水平 。這相當於變相為包括微軟在內的風險投資回報設置“利潤上限” 。按照OpenAI官方網站的材料，第一輪投資者的回報上限是一百倍。超額部分將捐給OpenAI Nonprofit，用於實現“確保創建和采用安全有益的通用人工智能，造福全人類”的使命
。因此 ，我們可以把OpenAI的股權投資協議理解為之前以對賭協議為核心內容的有限合夥投資協議的一個升級。

　　從OpenAI的股權投資協議設計實踐來看，未來高科技企業有限合夥投資的目標至少可以朝兩個方向發展。其一是目前更為常見的投資回報水平，或背後反應投資回報水平的特定事項 ，如是否上市等；其二則是OpenAI這裏采用的投資回報速度
。以投資回報速度代替投資回報水平的追求未來有望成為高科技公司股權投資協議新的設計理念
。而為了確保風險投資回報的安全，以投資回報速度為目標的股權投資協議設計將引入現金流權的配置權重向風險投資傾斜的協議條款 。例如微軟在第二階段的利潤分配占比高達75%。

　　第二，在確保風險投資的回報安全，現金流權配置權重發生傾斜的設計下，按照有限合夥投資協議，OpenAI Nonprofit作為普通合夥人負責投資管理 ，而實際控製權將掌握在OpenAI Nonprofit的董事會
，並適度向兩位聯合創人配置權重傾斜 。盡管控製權配置權重如何向創業團隊傾斜，無論《財富》雜誌還是鈦媒體都沒有披露細節 ，或無細節可以披露 ，隻是在“阿喜”這個聊天機器人漫不經心的回答中涉及些許
。這意味著
，在OpenAI的股權投資協議設計中，不僅發生了現金流權配置權重的傾斜 ，而且同時發生了控製權配置權重的傾斜。

　　在公司治理發展曆史上 ，很多像Facebook（Meta）等一樣的公司所發行的AB雙重股權結構股票，由於違反了“同股同權”原則，導致在少數創業團隊持有的類別股中 ，反映責任承擔能力的現金流權與反映對重大事項影響力的控製權的分離，長期以來被描述為“不平等投票權”。

　　我們看到
，在OpenAI的股權投資協議設計中 ，現金流配置權重向風險投資的傾斜成為控製權配置權重向創業團隊傾斜的前提，保護了這些風險投資者的權益，實現了責任和權利的合理匹配。這有點類似於在發行AB雙重股權結構股票的很多新經濟企業中，通過在《公司章程》中標配對持有類別股的股東的權力進行必要限製的日落條款，而實現了創新導向控製權配置權重的傾斜與外部投資者利益保護之間的平衡 。

　　第三，直接以回報速度作為股權投資協議設計的目標
，或者建立在這一業務模式必然成功的強烈信念，或者轉而強調項目的公益性，成功與

　　這裏就不得不提到OpenAI創立的緣起，及其兩位聯合創始人
。

　　按照《財富》雜誌的報道，在2015年7月的一個晚上，時任知名初創公司孵化器Y Combinator負責人
，現為OpenAI聯合創始人兼首席執行官的山姆•阿爾特曼在地處門羅帕克矽穀風投業中心的牧場風格豪華酒店羅斯伍德桑德希爾酒店舉行了一場私人晚宴。在這場宴會上 ，與會嘉賓非正式地商定成立一家與DeepMind和穀歌截然不同的新實驗室。出席晚宴的嘉賓包括埃隆•馬斯克
 ，還有當時26歲的麻省理工學院肄業生，時任支付處理初創公司Stripe的首席技術官，後來成為OpenAI聯合創始人兼總裁的格雷戈•布洛克曼等。

　　同樣從斯坦福大學計算機科學專業肄業的阿爾特曼在2000年代中期還隻是一名大學生時就獲得了運營商授權分發他的移動社交網絡公司Loopt，後來他成為了投資者和投行顧問 ，並領導矽穀著名孵化器機構Y Combinator，並於2019年離開YC，開始運營OpenAI。

　　共同的名校肄業經曆使阿爾特曼和布洛克曼，按照《財富》雜誌的評論 ，成為“矽穀的典型代表”
。他們堅定專注；精通極客技術；熱衷於效率和生產率最大化；是致力於“改變世界”的工作狂 。

　　第四
，以公益為初衷的商業化運作和在商業化成功後回歸公益的願景。

　　同樣在2015年7月的那次私人宴會上，他們提出作為OpenAI前身的這家實驗室將是非營利性質 ，並明確提出以將先進人工智能的效益普惠化為使命。OpenAI的創設理念受到了包括馬斯克，還有他在PayPal的同事泰爾和霍夫曼、Y Combinator聯合創始人傑西卡•利文斯頓 、印度IT外包公司Infosys、以及Amazon Web Services的支持 ，這些機構和個人紛紛承諾向這家理想主義的新公司捐款投資。

　　總部位於舊金山教會區的一家舊行李箱工廠的OpenAI從致力於學術研究的小型非營利性實驗室起家。該實驗室一度承諾公開所有研究，將所有技術開源。這些對透明度的承諾充分體現在公司的名稱“OpenAI”中。時至今日 ，OpenAI依舊秉持著崇高的創立原則，例如保護人類文明，防範不受限製的人工智能所帶來的威脅等。

　　然而，巨大的研發投入顯然依靠有限的捐贈無法完成 ，OpenAI被迫走上商業化的道路。OpenAI的這次內部轉

　　雖然ChatGPT的發布讓很多人感到一個新的時代的來臨，但按照相關機構的評估
，ChatGPT遠未達到成熟商業化的程度，甚至不排除成為下一個類似於互聯網普及前曇花一現的瀏覽器領域先驅——網景導航者的可能性。

　　從《財富》雜誌提供的數據看，到目前為止
，OpenAI隻有相對微薄的收入，依舊處在嚴重虧損狀態 。而按照OpenAI ，隨著ChatGPT成為吸引客戶的重要工具，其收入將會快速增長。該公司預測2023年收入為2億美元 ，2024年收入將超過10億美元。